世诚投资研究前线：先进制造获多层次支撑，下半年看好三条主线

世诚投资研究前线| 先进制造获多层次支撑，下半年看好三条主线

上海世诚投资管理有限公司

(资料图片)

以新能源为代表的先进制造业是近年来资本市场高度关注的新兴黄金赛道。今年以来，此前一度领涨的新能源板块持续调整，投资者对新能源以及先进制造的当前投资价值出现了一定分歧。日前，世诚投资资深分析师分享了对于先进制造业的最新看法。

多层次看支撑因素

先进制造业的内涵非常丰富。除了平常说的新能源汽车、光伏等板块，机械、新材料、军工都被包含在内。今年上半年先进制造业表现一般，但是从宏观、中观、微观几个方面来分析，下半年将迎来新一轮行情。

首先从宏观方面来看先进制造业

近来提到经济发展和资本市场，很多人都会提到日本。日本的牛股案例确实可以给我们的资本市场有益的启发。复盘日本资本市场过去的经历，出现牛股最多的是先进制造业，根据统计，有18家牛股，部分公司甚至出现了10倍的增长。背后的原因一方面是日本在汽车机械、精密制造、电子等领域具备产业优势，另一方面是这些公司从日本本土走向全球。

宏观方面第二个有利因素是中国的产业政策。上半年一系列会议以后，产业政策的脉络越来越清晰，核心就是建设以实体经济为支撑的现代化产业体系。据此国家出台了多项政策，例如：促进新能源汽车的高质量发展，延续对于新能源汽车车辆的购置税减免；发展先进制造业集群，构建高质量充电基础设施体系；加大力度支持科技型企业融资等。未来还会不断有新的政策出台，去进一步丰富产业体系的内涵。

第三个有利因素是新的产业浪潮出现。比如像人形机器人、智能驾驶和大飞机。对于整个行业来说，正在经历高质量的发展。以大飞机为例，我国目前进步迅速，已有两驾飞机交付给东航。

第四个就是下半年的宏观演绎有利于制造业。PPI触底反弹、制造业补库存的趋势基本是确定的。

最后一个是引人关注的贸易壁垒已经有了解决方案。比如像国内的锂电材料和零部件企业在美国的俄亥俄州、德克萨斯和墨西哥建厂，基本符合美国贸易政策的要求。市场担心的地方，企业已经有了解决的方案。

其次从中观层面来看，先进制造业今年第二季度的业绩依然非常靓丽。

不少龙头企业二季度的实际业绩非常强劲，好于市场预期。除此之外，先进制造业的估值已经到了历史低位，大制造板块的动态PE-TTM均低于10年分位数的20%以下，绝对估值在20倍左右。考虑到整个新能源、光伏，还有军工、机械调整的都比较多，从高点下来已经有一到两年的时间，现在的估值已经比较低了。

最后从微观层面来看，在企业的实地调研中也清晰发现有不少好的迹象。

从整个制造业出口来看，以汽车、电池、光伏为代表的新三样已经成为了新的亮点。我国上半年汽车的出口超过日本，成为全球最大的汽车出口国。其他的比如重卡、叉车等，出口增速都有30-40%的增长。这些都是我国在全球化过程中具有比较优势的地方。

另一方面就是进口，在实地调研中可以看到进口替代已经出现在各个领域。汽车的线控制动、半导体的检测设备等关键设备，原来都是依赖海外企业，现在我国企业都实现了突破，市占率也在持续增加。这在微观层面证实了我国的制造业能力在提升。

第三个好的迹象是产业资本的入场布局。上半年以来，伴随着公司股价的调整，上市公司股份回购、实控人增持、管理层增持等不断出现。经统计，上半年这些资金在60亿左右，这充分体现企业看好自身发展。

通过宏观、中观、微观多层次的梳理和判断，看好下半年先进制造业的行情。

下半年的投资机会何在？

先进制造业下半年的行情，将围绕着三条主线、六个细分行业展开。

第一条投资主线聚焦超跌反弹。之前新能源板块中的锂电池和光伏跌幅较大。从最高点来看，大部分公司都经历了30-40%的回撤。下半年会有超跌反弹的机会。在这一板块，看好两个投资方向。一个是具备技术创新能力、低成本优势、全球化能力的龙头企业。这些公司在行业不景气，或者在行业从高增速往中低增速转化的时候，与二三线企业的差异就明显体现出来。另一个是新能源中的新技术是弹性的方向，包括复合铜箔、磷酸锰铁锂、钠离子电池、快充、异质结、Topcon等新技术，行业的创新仍在持续。

第二条投资主线聚焦新产业。包括人形机器人、智能车等细分领域。这些子行业处于发展初期，判断未来的成长空间比较大，有望诞生大市值的公司。以人形机器人为例，特斯拉已经实现了“0-1”的突破，对于整个产业起到了引领性的催化，后续会看到不断有新产品迭代。还有特斯拉、大众等车企巨头，都看好智能驾驶的长期趋势。

第三条投资主线是顺周期机会。我们判断下半年将会看到PPI反弹和补库存的周期，这有利于整个制造业的投资。目前看下来是弱复苏。PPI反弹的机会中，看好供需矛盾低、库存低、资本开支收缩的细分行业，比如像工业气体、先进材料等。在补库存的周期中，更看好那些市占率提升、在海外市场突围成功、具有平台化业务的公司。

除了下半年看好的这三个方向，世诚投资判断先进制造业中长期的战略机会是那些能够嫁接中国工程师红利和完整要素市场，有全球竞争力的制造企业。在未来10年中，这些方向可能会诞生较多的牛股。

【总结】建设以实体经济为支撑的现代化产业体系是中国愈发清晰的产业政策。中国的先进制造业经历了前期的大幅调整，世诚投资从宏观、中观、微观多个层次来分析，判断将在下半年迎来强有力的支撑。先进制造业下半年的投资机会将围绕着超跌反弹、新产业、顺周期三条主线展开，而具有全球竞争力的制造企业具有中长期的战略机会。