2023-08-15 04:00:36 来源 : 搜狐酒业
三季度迎来多品类旺季，业绩修复延续；市场预期触底回升。基本面、预期、流动性的三重奏逻辑有望助力板块走强。
白酒：（1）经济及消费释放利好信号：11日，商务部等13部门办公厅（室）联合印发《全面推进城市一刻钟便民生活圈建设三年行动计划(2023-2025)》，提升便民服务水平，对恢复和扩大消费的支撑作用更加明显。7月以来，国家发改委、商务部、工信部等中央部委密集召开企业座谈会、圆桌会等，对于民营企业、平台经济等释放积极信号。（2）中报季白酒业绩稳健：白酒板块中报业绩已有预期，整体稳健增长，估值具备性价比。经过年中几个月的消化，库存正降至合理及更低水平；且部分公司近期控货提价，价盘平稳迎接双节旺季。
(资料图片)
啤酒：高端化趋势强劲，关注餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。
目前为消费淡季，高端酒批价保持稳定，8月将陆续进入中秋回款阶段，首先关注各企业回款进度，9月关注动销情况。
本周白酒板块跟随大盘调整，7月社融、进出口等宏观数据再次引发市场对宏观需求恢复的担忧，北向资金周内大幅净卖出。
我们认为随着下半年稳增长政策的逐步落地，终端需求将逐步回暖，但需要时间，对中秋国庆的预期不宜过高。
头部企业依然按照全年平均15-20%的收入增速稳步推进，快于餐饮上半年两年复合增速，因此行业将继续处于挤压式增长的过程，分化仍会持续，只有具备品牌刚需属性和强渠道掌控力的企业才能持续增长，提升份额，目前阶段相对看好高端酒和强区域龙头。
8月4日，国家发改委召开会议，强调“打好宏观经济组合拳，推动经济高质量发展”，预计下半年经济将保持稳定向好态势。
宏观经济向好有利于商宴等场景恢复，利好白酒消费，白酒有望展现顺周期行情。中秋、国庆旺季即将到来，预计8月中下旬将启动经销商备货，期待下半年白酒动销表现。
中长期看，宏观经济复苏在途，消费逐渐回暖，白酒、啤酒等消费品板块将受益。
台风季结束，天气对于啤酒消费的负面影响减弱。国内啤酒延续结构升级的趋势，推动吨价抬升。啤酒原料成本有所缓解，看好企业盈利提升。
疫后各酒企反向红包力度大、持续时间长。反向红包以酒企数字化为基础，消费者扫码获得红包奖励后，烟酒店与经销商获得相应返利，酒企则可根据扫码数据监控终端动销及开瓶情况。
随行业竞争加剧，反向红包逐渐演变为促销竞争手段，此轮反向红包呈现力度大、范围广的特点，酒企均大范围采用，若持续时间过长，费用形成依赖性后或难以收回。
需求呈结构性弱复苏，行业竞争加剧。从宏观需求来看，消费呈结构性弱复苏特点，场景修复带动宴席市场火爆，而宴席市场对价格敏感度高因此酒企相应加大政策力度抢占市场份额。从行业竞争格局来看，中小酒企逐步退出，行业集中度不断提升。此外，酒企业绩考核压力较大且今年以来普遍加快任务节奏，挤压式增长下酒企为抢占经销商库存、抢占市场份额，加大费用政策投入力度。
我们认为运营能力强、价盘管控稳健的企业可率先破局，保证产品价格稳定性和渠道价值合理分配。
白酒板块：从情绪面上看，本周外部因素影响较大，北上资金外流致板块震荡下行。从基本面上看，目前处于淡季，各酒企回款及动销节奏正常，处于稳健经营状态。
酒企业绩披露期来临，外部环境下行、消费弱复苏情况下质地优、市场基础深厚的酒企具备穿越经济周期的能力，有望受业绩催化。
白酒来看，从政策催化到回归基本面，旺季预期普遍不高，但实则存在低基数，预计大众消费继续引领，渠道反馈相比6-7月份淡季呈现好转趋势。
预判中秋国庆继续分化，品牌力较强的企业旺季走量压力不大，价格整体平稳，甚至次高端价格带中部分酱酒产品已经看到企稳回升的积极信号。
行业韧性足够，酒企龙头运营仍然稳健。贵州茅台、山西汾酒、今世缘Q2高增长公告指引，显示出白酒行业的强劲复苏态势，当前酒企的回款状态仍然处于良性水平，经销商库存可控，主流产品的价格如飞天茅台、汾酒青花20基本稳定且略有回升，8月份升学宴等大众宴席有望提振动销水平，进一步增强行业信心。
板块具备良好的投资价值，行业集中度有望继续提升。白酒版块当前呈现低预期、低估值特点，随着下半年经济持续回暖，叠加去年部分市场低基数特征，需求弹性可以更加乐观。
（搜狐酒业综合8月11日-14日各大券商研报整理，编辑/柴鑫洋）
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